发布日期：2026-01-31 来源: 网络 阅读量（）
U8.COM·(中国区)有限公司官网1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为，都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容；若用户对本声明的任何条款有异议，请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。
2. 用户需知，研报资料由网友上传，所有权归上传网友所有，慧博投研资讯仅提供存放服务，慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、线. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形，应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知，并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循版权保护投诉指引处理该信息内容；
内外饰领域本身具有不可替代性，受技术变革冲击最小，同时作为技术工艺趋于稳定且壁垒可攻破的细分行业，产品质量保障前提下成本优势与响应速度凸显，自主品牌实现国产替代机会相对更大；
国内汽车零部件行业成长空间仍然巨大，国内汽车年产销量必然会达到4000万台以上，占接近一半左右全球产销，国内汽车行业将具有无可比拟的规模效应，必将涌现大批世界级企业。
通过客户与产品品类的拓展成长为巨头之路值得期待；优质管理能力明显优于国内竞争对手;公司作为内饰领域优秀的民营企业，凭借领先的成本优势与快速灵活的响应机制，毛利率高于行业6-8个百分点，且已获得国内一线自主品牌与南北大众的认可，在手订单超过充足，跟随优质企业成长，未来成长路径清晰可见。（慧博投研资讯）
公司是国内实力领先的内饰件供应商，在自主崛起的新时代，公司乘用车业务与自主品牌共振成长，有望继续保持告诉增长；商用车业务，公司早细分市场龙头地位不断强化。
我们看好公司的发展前景，预计公司2018年、2019年营收分别为39.25亿元、50.20亿元，归母净利润分别为3.51亿元、
新泉股份：对标敏实，巨头之路能否复制？太平洋汽车团队首席分析师：白宇执业证书编号：S04公司研究报告新泉股份系列深度报告之二：研究助理：赵水平、徐慧雄PPT模板下载：/moban/ 行业PPT模板：/hangye/ 节日PPT模板：/jieri/ PPT素材下载：/sucai/PPT背景图片：/beijing/ PPT图表下载：/tubiao/ 优秀PPT下载：/xiazai/ PPT教程：/powerpoint/ Word教程：/word/ Excel教程：/excel/ 资料下载：/ziliao/ PPT课件下载：/kejian/ 范文下载：/fanwen/ 试卷下载：/shiti/ 教案下载：/jiaoan/ PPT论坛：目录全面对比敏实，探寻巨头成长之路内饰VS外饰，巨量规模下的格局涌动量价齐升之下，静候新一代巨头诞生投资建议与风险提示1 2 3 4PPT模板下载：/moban/ 行业PPT模板：/hangye/ 节日PPT模板：/jieri/ PPT素材下载：/sucai/PPT背景图片：/beijing/ PPT图表下载：/tubiao/ 优秀PPT下载：/xiazai/ PPT教程：/powerpoint/ Word教程：/word/ Excel教程：/excel/ 资料下载：/ziliao/ PPT课件下载：/kejian/ 范文下载：/fanwen/ 试卷下载：/shiti/ 教案下载：/jiaoan/ PPT论坛：1.全面对比敏实，探寻巨头成长之路◆成长之路，客户与品类不断拓展◆创始人加持的优秀民企，股权结构稳定◆立足基业，产品业务协同拓展◆各有倚重，客户拓展志在必得◆各类财务数据全面对标成长之路，客户与品类不断拓展敏实集团成立于1992年，最初以装饰条为核心业务，后拓展至结构件、装饰件、铝产品等外饰集成供应商，为外饰领域全球巨头；已成功进入日产、丰田、本田、通用、大众、福特、宝马、奔驰等整车车企全球采购体系。
新泉股份成立于2001年，由单一的仪表板总成，拓展成汽车饰件整体解决方案供应商，为内饰行业新秀；商用车市场起家后逐步转向乘用车市场，已成为上汽、吉利、广汽、奇瑞、一汽、陕重汽和中国重汽内饰核心供应商。
P 4年份敏实集团发展历程1992宁波敏孚机械有限公司成立；1998通用和大众成为公司客户，并开始生产车身结构件；1999与马自达和本田建立合作关系；2000敏实技术中心，开始生产装饰件；2002成为铃木和福应商，进入通用全球采购系统；2003日产成为公司客户，进入福特全球采购系统；2004丰田和三菱成为公司客户；2005公司在香港交易所上市；宝马成为公司客户，并进入丰田全球采购系统；2006 PSA和起亚成为公司客户；2007进入大众和克莱斯勒全球采购系统；2008进入宝马、菲亚特及PSA全球采购系统；2009开始生产座椅骨架及排气管；2011江苏敏安汽车有限公司注册成立，电动汽车项目落户淮安；2012江苏淮安铝产品生产基地建成；2013收购德国CSTGmbH公司，开始进入行李架，取得大量铝产品订单；2014收购Plastic Trim International Inc.剩余50%股本；2016海外铝产品生产基地投产；布局新能源汽车零部件领域；2017 CleanWave新能源汽车电机在宁波的工厂开始试生产；2018在安吉投资建设安吉总部，生产汽车铝门框，机械设备及零部件等；年份新泉股份发展历程2001新泉有限公司成立2006设立芜湖新泉2009设立北京新泉，涉足门内护板总成和立柱护板总成产品2010设立宁波新泉，推广高端卡车顶置文件柜总成，完善商用车领域2011设立青岛新泉、常州分公司，增加流水槽盖板总成产品2012整体变更股份制，推出保险杠总成产品2013推出乘用车流水槽盖板总成产品2015上汽、吉利成为公司主要客户，为上汽荣威RX5、名爵MG6以及吉利博越等系列车型提供配套2016与广汽菲亚特展开深度业务合作，为其Jeep自由光开发供应配套饰件产品，吉利博越、帝豪和上汽荣威RX5产品上升并放量2017在上交所上市，股票代码“603179”，设立宁波新泉志和和佛山新泉2018为常州和长沙基地扩产募集，发行4.5亿元可转债，佛山和宁波基地开建，总共新增产能155万套仪表板总成，105万套门内护板总成，130万套立柱护板总成和115万套保险杆总成创始人加持的优秀民企，股权结构稳定资料来源：公司公告、太平洋证券研究院整理图表：新泉股份股权结构新泉股份唐敖齐和唐志华父子二人为公司实际控制人，唐美华为唐志华姐姐，三人共拥有公司57.15%股权，其中唐志华为公司董事长、CEO；敏实集团实际控制人为秦荣华，在汽车零部件行业有近30年管理经验，自创立本集团起一直领导管理团队，拥有敏实39.37%股权，为公司董事会主席。
资料来源：公司公告、太平洋证券研究院整理图表：敏实集团股权结构依托核心产品延伸产值—敏实，从装饰条到全品类外饰件敏实集团以装饰条为最初业务，后形成了以装饰条、车身结构和装饰件为主的传统车身结构件，座椅骨架和行李架等轻量化铝产品和电动汽车零部件等新产品三大业务主线。
门框导轨防撞梁 B/C盖板天窗滑轨侧窗总成脚踏板 …车身结构件始于1999年内/外水切门框饰条前/后挡风饰条保险杠饰条车顶饰条车窗密封条 …装饰条始于1993年轮圈盖格栅车侧饰条三角窗饰条牌照板门把手挡泥板雾灯罩 …装饰件始于2003年座椅骨架座椅骨架座椅滑轨 …始于2010年行李架 …行李架始于2013年率结构件塑料前段模块电动滑门系统电动尾门系统排气系统 …新产品新能源汽车依托核心产品产值：新泉，从商用车内饰到乘用车内饰总成新泉股份以仪表板总成开始，形成了以仪表板总成、门内护板总成、立柱护板总成和顶置文件柜为主的汽车内饰系列和以流水槽、保险杠为主的汽车外饰，拥有全产品、全系列汽车饰件，致力于成为汽饰整体方案供应商。
门内护板总成立柱护板总成护板总成始于2009年仪表板总成始于2001年顶置文件柜始于2010年流水槽始于2011年汽饰整体方案供应商保险杠始于2012年立足基业，产品业务协同拓展敏实集团产品收入结构中，装饰件、装饰条和车身结构等传统汽车零部件仍为最主要业务，分别占比35%、29%和18%，行李架占比11%；新泉股份产品收入结构中，仪表板总成为其拳头产品，占比超过一半达52.1%，门护板总成与立柱护板分布达24.5%与10.2%。
新泉股份各产品收入占比情况资料来源：公司公告，太平洋证券研究院整理敏实集团各产品收入占比情况资料来源：公司公告，太平洋证券研究院整理核心产品收入占比情况52.1% 24.5% 10.2% 1.0% 1.0% 4.5% 6.8%仪表板总成门内护板总成立柱护板总成流水槽盖板总成保险杠总成顶置文件柜总成其他饰件产品装饰件,35%装饰条,29%车身结构,18%行李架,11%座椅骨架系统,1%其他, 6%各有倚重，客户拓展志在必得下游客户分布对比VS敏实下游客户主要为外资品牌，包括全球主流车企新泉下游客户主要为自主品牌，从商用车企拓展至乘用车企各有倚重，客户拓展志在必得敏实集团客户主要倚重日系，其次为美系、欧系车企，自主占比较小，未来拓展重点在强势自主品牌。
前五大客户分别为通用、日产、本田、宝马、丰田，CR5占营收比为62.2%，客户众多、集中度合理；新泉股份客户主要倚重于自主品牌，客户拓展重点在合资与外资车企。
前五大客户分别为吉利、上汽、北汽福田、一汽、广菲克，CR5占营收比为74.2%，CR2超过50%，客户集中度较高，预计不断开拓客户下将逐步回归合理。
新泉股份客户营收占比资料来源：公司公告，太平洋证券研究院整理敏实集团客户营收占比资料来源：公司公告，太平洋证券研究院整理客户收入占比对比31.0% 20.2% 8.2% 8.1% 6.6% 25.8%吉利上汽北汽福田一汽集团广汽菲亚特其他19.5% 15.0% 15.0% 8.0% 5.0% 5.0% 5.0% 5.0% 22.5%通用日产本田宝马丰田福特大众长城其他日积硅步，营收利润稳步增长敏实集团主要客户为日系、美系和欧系车企，随全球著名车企发展而放量，营业收入由2006年6.79亿元，增长至2017年113.85亿元，复合增速达25.3%；敏实归母净利润由2006年的2.69亿元，增长至2017年16.2亿元，复合增长率达17.7%。
新泉毛利率虽有一定下降，但仍高于内饰行业平均，下降最主要的原因是公司客户需求增速超过了公司产能增速，导致公司外协件增加，外协件毛利率远低于自产产品，因而影响公司毛利率，在公司产能达产后毛利率有望回升。
新泉和内饰行业毛利率对比资料来源：公司公告，太平洋证券研究院整理敏实和外饰行业毛利率对比资料来源：公司公告，太平洋证券研究院整理10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 20017新泉股份内饰行业平均0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 40.0% 20017敏实集团外饰行业平均费用控制良好，盈利能力优于行业敏实集团业务趋于成熟，费用控制良好，近五年三费均控制在12%左右；新泉股份近年来三费率快速下降，由2013年的21.0%下降至2017年的13.7%，2018H1为12.3%，我们预计随着新泉股份规模扩张，业务逐渐成熟，三费率也将维持在12%左右。
新泉和内饰行业ROE对比资料来源：公司公告，太平洋证券研究院整理敏实和外饰行业ROE对比资料来源：公司公告，太平洋证券研究院整理ROE及变化情况对比10.0% 11.0% 12.0% 13.0% 14.0% 15.0% 16.0% 17.0% 18.0% 19.0% 20017敏实集团外饰行业平均0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 20017新泉股份内饰行业平均敏实集团研发费用由2013年2.60亿元增长至2017年4.64亿元，年复合增长率为15.6%，研发占营收比一直处于4%以上，高于外饰行业平均2%；新泉股份研发费用由2103年0.15亿元增长至2017年1.15亿元，年复合增长率为65.3%，研发占营收比一直稳步提升，2017年为3.7%，而汽饰行业研发费用占比维持在2%左右，高出行业平均1.7pct。
新泉和内饰行业研发费用率对比资料来源：公司公告，太平洋证券整理敏实和外饰行业研发费用率对比资料来源：公司公告，太平洋证券整理重视研发，全面提升未来竞争力0.0% 0.5% 1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 4.0% 4.5% 5.0% 20017敏实集团外饰行业平均1.0% 1.5% 2.0% 2.5% 3.0% 3.5% 4.0% 20017新泉股份行业平均研发费用及变化情况对比战略布局产能，跟随客户成长敏实集团近年来积极海外拓展，并布局轻量化铝产品和新能源车零部件，其战略导向为拓展欧日美系全球著名车企，并向汽车轻量化和新能源车布局；新泉股份近年来主要是在全国主要汽车产业基地布局，以配套下游客户，并不断开发汽车饰件产品，其战略导向为积极拓展自主品牌，并逐渐向合资品牌渗透，致力于成为汽饰整体方案供应商。
年份敏实集团产能规划情况1992年宁波敏孚机械有限公司成立；2007年与日本商社共同收购北美PTI公司2008年Minth AAPICO泰国有限公司成立2009年与AAPICO合资的泰国第一家工厂投产2010年墨西哥第一家工厂投产2011年江苏敏安汽车有限公司注册成立，电动汽车项目落户淮安；2012年泰国第二家工厂投产，江苏淮安铝产品生产基地建成；2013年收购德国CST公司，开始进入行李架，取得大量铝产品订单；2016年海外铝产品生产基地投产；布局新能源汽车零部件领域；2017年CleanWave新能源汽车电机在宁波的工厂开始试生产；2018年在安吉投资建设了浙江信正精密科技有限公司、浙江敏泰科技有限公司、浙江敏实科技有限公司，建立安吉总部；年份新泉股份产能规划情况2001年新泉汽车内饰有限公司成立2006年设立芜湖新泉，配套奇瑞汽车2009年设立北京新泉，涉足门内护板总成和立柱护板总成产品2010年设立宁波新泉，推广高端卡车顶置文件柜总成，完善商用车领域2011年设立青岛新泉、常州分公司，增加流水槽盖板总成产品2012年设立长春新泉和江苏新泉模具2015年设立长沙新泉，配套广汽亚菲特2017年设立宁波新泉志和和佛山新泉，配套吉利等2018年设立成都新泉，为常州和长沙基地扩产募集，发行4.5亿元可转债，佛山和宁波基地开建，总共新增产能155万套仪表板总成，105万套门内护板总成，130万套立柱护板总成和115万套保险杆总成；战略布局产能，跟随客户成长全球化方面，敏实集团通过其2个中国主要工厂和美国，泰国及墨西哥工厂为全球市场供货，同时，也拥有日本及德国的销售和设计中心；在中国，敏实经营超过30个工厂-嘉兴,宁波,广州,海南,武汉,重庆,福州,天津,长春,烟台等，这些工厂战略性根据主机厂分布而建造，利用其广泛的销售网络，敏实为客户提供高效、准时的交货和低成本的产品。
资料来源：公司官网、太平洋证券研究院整理图表：敏实集团中国布局资料来源：公司官网、太平洋证券研究院整理图表：敏实集团全球布局战略布局产能，跟随客户成长新泉股份以长三角、京津、华中、华南汽车产业集群为市场基础，在常州、丹阳、芜湖、宁波、北京、青岛、长春、鄂尔多斯、长沙、佛山等10个城市设立了制造基地，大幅提升产品准时交付能力，并有效降低产品运输成本。
资料来源：公司招股说明书、太平洋证券研究院整理图表：新泉股份制造基地布局PPT模板下载：/moban/ 行业PPT模板：/hangye/ 节日PPT模板：/jieri/ PPT素材下载：/sucai/PPT背景图片：/beijing/ PPT图表下载：/tubiao/ 优秀PPT下载：/xiazai/ PPT教程：/powerpoint/ Word教程：/word/ Excel教程：/excel/ 资料下载：/ziliao/ PPT课件下载：/kejian/ 范文下载：/fanwen/ 试卷下载：/shiti/ 教案下载：/jiaoan/ PPT论坛：2.内饰VS外饰，巨大规模下的格局涌动◆产品、成本、工艺对比◆ 6000亿以上市场规模，天花板不断上移◆行业格局稳中有变，暗流涌动孕育生机汽车主要由动力总成、底盘、车身和电气设备四大系统组成，各系统通过零部件的有效组合实现汽车的各种功能，车身系统是用来容纳驾驶员、载运乘客和装载货物的空间结构；包括内饰件、外饰件、白车身、车门、车身附件等，对于汽车的结构性功能和装饰性功能起到重要作用；未来汽车的电动化与智能化趋势下，动力总成、底盘、电气等系统均面临巨大变革，部分零部件或将永久性取消；内外饰作为汽车的骨架支撑部分，具有稳定与不可替代性，且在消费品质升级下价值量持续提升。
行业地位牢靠，无可替代的持续升级车身细分子系统四大系统整车汽车动力总成系统底盘系统车身系统白车身车身附件内饰件外饰件其他电子电器系统汽车内饰主要包括：座椅、仪表板、门护板、扶手箱、立柱护板、顶棚地毯、控制面板等零部件，起到装饰、支撑等作用；内饰类零部件单车价值量可达5000元左右；汽车外饰主要包括：前后保险杠、格栅、轮盖、饰条、天窗、后视镜、门把手等零部件，起到装饰、保护等作用；外饰类零部件单车价值量合计可达3500元左右。
汽车内饰核心产品资料来源：盖世汽车，太平洋证券研究院整理产品种类繁多，价值量不菲汽车外饰核心产品资料来源：盖世汽车，太平洋证券研究院整理随着消费者对内饰的舒适性、精致性和豪华性要求越来越高，大量的新技术、新材料和新工艺不断被采用；汽车内饰主流的六大主要制造工艺包括：搪塑成型、聚氨酯喷涂、模内转印、模内嵌膜、水辅注塑和低压注塑；内饰制造其他工艺还包括阴模吸覆、真皮包覆、IML、高光喷涂、高光注塑和亚光电镀等。
汽车内饰的六大生产工艺资料来源：弗戈工业在线，太平洋证券研究院整理内饰件工艺仍在不断提升技术工艺成熟，但仍有提升空间工艺主要流程应用有点缺点搪塑成型粉箱与预热得搪塑模扣合后旋转，脱离粉箱后烧结、冷却制作阮只仪表板和门护板的表皮工艺成熟，表皮花纹清洗、美观可以设计复杂的型面特征设备、模具投入成本大PU（聚氨酯）喷涂在表皮成型模表面喷上脱模剂、模内漆、PU原料，冷却仪表板、护板的表皮等模具寿命长，原材料利用率高可实现表皮双色新兴技术，原材料成本高模内转印（IMD）将有花纹的膜片吸附到注塑具的型腔表面，然后注塑塑胶模仪表盘、空调面板、内饰件、车灯外壳、标志等在成型过程中对塑料部件直接进行装饰，简化工艺印刷图案层比较薄，易磨损，也易褪色模内嵌膜（INS）将膜片高压吸附在成型模具上，裁剪后注塑塑胶仪表板、方向盘等实现产品表面不同颜色纹理的精配，更好的时磨及耐候性成本高，所需膜片尚未国产化水铺注塑（WIT）将熔体注入模具型度中，然后注入水，形成中空结构门拉手等冷却快。
生产效率高可以生产更薄、表面更光滑的产品工艺控制要求高低压注塑很低的注塑压力将热熔材料注入模具并快速固化门护板、立柱护板和包裹架护板等表皮材料与塑料基材融为一体，不易脱落，环保生产效率不高喷涂、电镀和印刷是汽车外饰的三种主要表面处理工艺；喷涂表面处理简便快捷；电镀工序较为复杂，但具有金属光泽和金属质感，装饰美观；印刷工序最多，自动化程度低，但能在立体曲面上进行印刷，适用于各种复杂外形的产品。
汽车外饰三种重要表面处理工艺资料来源：盖世汽车，太平洋证券研究院整理外饰工艺发展成熟技术工艺成熟，但仍有提升空间喷涂表面处理简便外捷可以速掩素材表面上的轻微缺陷增加质感及色彩的鲜艳机多样化电镀工序根比喷难要为复杂，效率低具有金属光泽和金属的质感，美观，装饰性强可防止塑料老化，延长塑料件使用寿命印刷工序多，自动化程度低能在产品立体曲面上进行印刷，适用于各种复杂外形的产品可改变材料表面的质感消费升级下，消费者在选购汽车时，对于汽车的驾驶体验要求提供，汽车的舒适性成为消费者购买时关注的第一属性，关注度高达40%；内饰件作为汽车重要装饰品和驾驶体验很重要的部分，根据盖世汽车发布的市场调研结果，有43%的消费者认为汽车内饰非常重要，会直接影响汽车的购买决策。
消费者购车决策时，汽车内饰的重要程度资料来源：盖世汽车，太平洋证券研究院整理消费者最终准备购车时，关注的主要因素资料来源：尼尔森，汽车之家，太平洋证券研究院整理内饰影响客户选购车型内饰品质影响消费，高端化趋势明显40%23% 22% 21% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45%舒适性口碑促销油耗非常重要，直接决定购买策略43%一般重要，非首要考虑因素51%不太重要，完全无所谓6%随着汽车从中低端往中高端升级，汽车内饰也存在高端化趋势。
目前，5万元以下的汽车内饰大部分是注塑件，体验感较差，8-12万则开始使用搪塑件，18-30万则使用内饰皮革包裹工艺，30万以上则使用竹制桃木装饰，采用更高端的皮革包裹材料；由于消费者对内饰需求提升，汽车内饰用品价格指数呈现走高趋势，由2015年最低不足90，增长至目前稳定在98左右。
汽车内饰用品价格指数资料来源：Wind，太平洋证券研究院整理汽车内饰规格随着价格提升资料来源：pcauto，太平洋证券研究院整理内饰件高端化趋势明显内饰品质影响消费，高端化趋势明显价格内饰特点5万以下内饰大部分是注塑件，到处都是硬邦邦。
5-8万内饰大部分是注塑件，饰板开始有采用喷漆、亮面烤漆、塑料电镀等工艺。
12-18万金属饰板、方向盘皮革包裹工艺、更精细的塑料表面处理工艺开始出现。
海外主流内饰企业行业格局稳中有变，暗流涌动孕育生机企业国家主要配套车企主要产品2017年营收规模（亿美元）佛吉亚法国奥迪、宝马Mini、奔驰、大众、克莱斯勒、福特、通用、标志、菲亚特、沃尔沃等座椅系统、汽车面板和中央控制台、驾驶舱成品、车门面板和模块、车载音频产品和模块等191.70安通林西班牙奥迪、宝马、奔驰、大众、观致、沃尔沃、通用福特、本田、丰田、现代、特斯拉、上汽、奇瑞等车顶系统、车门系统、照明系统、座舱系统等56.92李尔美国福特、通用、奥迪、宝马等座椅、仪表盘、车门面板，车顶内蓬系统，地毯等204.67麦格纳加拿大克莱斯勒、奔驰、宝马、奥迪、大众、通用、福特、标致、雪铁龙等汽车座椅等389.46河西日本本田、丰田三菱扶桑、日野，五十铃，马自达、铃木、大众、通用、捷豹路虎等车厢内饰件、行李箱内饰件、隔音部件等19.92丰田纺织日本丰田、宝马、凯迪拉克、夏利等座椅、顶棚、仪表板、中央储物箱、门板、地毯、遮物帘、消音垫等纺织纤维材料134.44丰田合成日本丰田等仪表盘、扶手箱、中央组合仪表、储物箱、照明保护板、前柱装饰件、内把手用LED灯组件等72.81瑞延理化韩国现代等门饰总成、座椅总感车顶内社，露盖架、行李架、显示屏总成、柱饰件18.77现代摩比斯韩国现代、起亚等散热器、前灯、保险杠等249.842009年起中国汽车产量就位居全球首位，中国自主车企崛起，带动中国汽车零部件企业发展，内饰企业快速发展，呈现一超多强的局面；低成本、快速响应，助力本土内饰企业实现进口替代。
新泉股份聚焦自主品牌，实现快速增长；宁波华翔、拓普集团、岱美股份、常熟汽饰等均成功打入合资品牌。
国内主要内饰企业行业格局稳中有变，暗流涌动孕育生机企业下游客户主要内饰产品2017营收规模（亿元）新泉股份上汽、吉利、广菲克、奇瑞、一汽解放、福田等仪表板、门内护板、立柱护板、顶柜等30.95华域汽车上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、一汽大众、长安福特、北京现代、长城、江淮、吉利等仪表盘、门板、座椅系统、安全带、安全气囊等1404.87宁波华翔大众、宝马、福特、通用、捷豹路虎、奔驰、丰田、沃尔沃、上海汽车、一汽轿车、东风日产等仪表板、门板、立柱、装饰条等148.07一汽富维一汽大众、一汽轿车、一汽解放等汽车座椅、仪表板、门板等全内饰产品127.33东风科技东风汽车、东风有限仪表板、顶棚等61.02拓普集团宝马、上汽通用、吉利、长安福特等前围板、行李箱隔板、顶棚、主地毯等50.90双林股份上汽通用五菱、长安等仪表板、门板、立柱等42.79岱美股份通用、福特、克莱斯勒、大众、长城、上汽等遮阳板、头枕、座椅等32.47常熟汽饰奔驰、宝马、奥迪、一汽大众、上汽通用、奇瑞等门内护板、仪表板、遮阳板、衣帽架等13.39钧达股份海马、力帆、河西、弗吉亚等仪表板、门板等11.53汽车外饰海外主要汽车包括弗吉亚。
麦格纳、丰田合成、全耐模塑、伟世通和现代摩比斯；国内汽车外饰企业主要有延锋、敏实集团、模塑科技和新泉股份等。
汽车外饰主要企业行业格局稳中有变，暗流涌动孕育生机企业国家主要配套车企主要产品2017年营收规模（亿美元）佛吉亚法国奥迪、宝马、奔驰、大众、克莱斯勒、福特、通用、标志、菲亚特、沃尔沃等保险杆、格栅、翼子板等191.70麦格纳加拿大克莱斯勒、奔驰、宝马、奥迪、大众、通用、福特、标致、雪铁龙等保险杠、格栅、车顶系统、翼子板等389.46丰田合成日本丰田、本田、铃木等散热器格栅、毫米波雷达标识、后门装饰件、挡泥板、轮盖、72.81全耐模塑法国大众、菲亚特、宝马、奔驰、通用等保险杠、车体外板、格栅等95.96伟世通美国东风、日产、本田、神农等轮罩、外侧板、保险杠等31.46现代摩比斯韩国现代、丰田、日产等保险杠、散热器、格栅等249.84延锋中国大众、通用、上汽等保险杠、复合尾门、复合翼子板等142.78敏实集团中国奔驰、大众、克莱斯勒、福特、通用、现代、菲亚特、沃尔沃、本田、丰田、起亚、上汽、三菱等三角盖板、门把手总成、格栅、轮盖、标牌、门框、导轨等114.55新泉股份中国一汽、中国重汽、陕西重汽、上汽、吉利、奇瑞等保险杆、流水槽30.95模塑科技中国丰田、本田、铃木等保险杠、格栅、牌照板、轮口、防护板总成43.40整车厂往往联合一级零部件供应商对各零部件进行设计和开发，并由一级供应商完成生产，最后由整车厂完成组装，整车厂和一级供应商一般会深层次绑定；我国乘用车自主品牌市场占有率有2014年的38%，增长至2017年的44%，市占率提升了6pct，吉利、上汽乘用车和广汽乘用车等明星企业销量大幅提高，将逐步引领自主零部件厂商崛起。
中国汽饰企业走向全球资料来源：公司公告，太平洋证券研究院整理全球汽饰产业整合资料来源：盖世汽车，太平洋证券研究院整理全球汽饰整合，自主企业走向全球行业格局稳中有变，暗流涌动孕育生机时间海外汽饰巨头事件2010弗吉亚收购汽车金属内饰部件生产商安德佳2013伟世通向华域汽车出售国内内饰业务2014江森自控将汽车顶棚及这样办业务出售与美国Atlas控股2014伟世通玻璃内饰业务2015江森自控与华域汽车重组内饰业务2015麦格纳向安通林出售内饰业务2016江森自控分拆内饰和座椅业务，成立Adient公司2017李尔收购安通林座椅业务企业下游客户新泉股份上汽、吉利、广菲克、奇瑞、一汽解放、福田等华域汽车上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、一汽大众、长安福特、北京现代、长城、江淮、吉利等宁波华翔大众、宝马、福特、通用、捷豹路虎、奔驰、丰田、沃尔沃、上海汽车、一汽轿车、东风日产等一汽富维一汽大众、一汽轿车、一汽解放等东风科技东风汽车、东风有限拓普集团宝马、上汽通用、吉利、长安福特等双林股份上汽通用五菱、长安等航天模塑上汽通用、一汽大众、长安汽车、神龙汽车等岱美股份通用、福特、克莱斯勒、大众、长城、上汽等常熟汽饰奔驰、宝马、奥迪、一汽大众、上汽通用、奇瑞等钧达股份海马、力帆、河西、弗吉亚等PPT模板下载：/moban/ 行业PPT模板：/hangye/ 节日PPT模板：/jieri/ PPT素材下载：/sucai/PPT背景图片：/beijing/ PPT图表下载：/tubiao/ 优秀PPT下载：/xiazai/ PPT教程：/powerpoint/ Word教程：/word/ Excel教程：/excel/ 资料下载：/ziliao/ PPT课件下载：/kejian/ 范文下载：/fanwen/ 试卷下载：/shiti/ 教案下载：/jiaoan/ PPT论坛：3.量价齐升之下，静候新一代巨头诞生◆客户：固本+培新，量的提升在路上◆产品：拓展+升级，价的提升不止步◆鉴史、问今、昭未来：巨头之路能否实现？客户：固本+培新，量的提升在路上类型公司名称合作年限提供产品覆盖车型卡车一汽解放青岛10年以上仅表板总成悍威J5M、骏成J5K、新大成、赛龙、赛虎、解放、JHO6一汽解放长春10年以上仅表板总成、顶置文件椎总成悍威5M、骏威J5K、解放J6北汽福田10年以上仅表板总成欧曼H2、欧曼H3、欧曼H4、欧曼GL、奥铃、欧马可东风汽车10年以上仅表板总成天龙旗舰D760、福瑞卡联合卡车6年以上仅表板总成集瑞重卡L41陕面重汽6年以上仅表板总成德龙X3000、德龙F3000、德龙新M3000客车苏州金龙6年以上仅表板总成海格大巴系列、海格中巴系列、海格公交系列乘用车奇端汽车10年以上仪表板总成、门内护板总成、立柱护板总成、保险杠总成东方之子、QQ3、奇瑞新QQ、奇端A1、风云2、旗云2、旗云3、旗云5、瑞虎3、威麟H5、瑞麒Ml、瑞麒G2、瑞麒G3郑州日产10年以上仅表板总成帕拉丁、D22皮卡、东风帅客吉利汽车6年以上表板总成、门内护板总成、立柱总成帝豪系列、全球鹰、博越、博瑞、选景SUV等一汽桥车6年以上立柱护板总成欧朗(oley）、奔腾B50、奔腾B60、奔略B70（改款）、奔腾B90、奔腾X80华晨汽车3-6年仅表板总成中华V5广汽菲亚特3-6年立柱护梳总成、门内护板总成、中部面板总成、流水槽盖板总成Jeep自由光、自由侠、指南者、大指辉官、菲翔（viaggio)等上汽乘用车3-6年仅表板总成、立柱护板总成、门内护板总成、流水槽盖板总成RX5、M6、Rx8、荣威E50、荣威350、荣威950、荣威950（改款）、MG3、M5、MGGT上海大众3-6年流水槽盖板总成、立往护板总成斯柯达灵锐公司以商用车起家，早期客户包括一汽、东风汽车、陕西重汽和苏州金龙；随后逐步进入乘用车市场，先后进入奇瑞、吉利、上汽等自主品牌；进一步成为合资品牌广汽菲克、上汽大众、一汽大众供应商，为进一步进入其他合资或外资品牌奠定基础。
固本培新，客户不断进阶客户：固本+培新，量的提升在路上自2016年起，吉利汽车和上汽集团就是公司前2大客户，2016年分别占公司营收比重的28.0%和15.5%，2017年增长至31.0%和20.2%，占比分别提升了3pct和4.7pct，2017年合计收入占公司营收比为51.2%，超过一半；公司与吉利汽车和上汽集团进行战略合作，共同开发汽车仪表板和门板，丰富的项目储备和优质的客户关系为未来业绩快速发展奠定基础，凭借公司历史积淀优秀的客户关系和较强的技术实力，预计未来项目量产带动公司业绩持续增长。
战略供应商深度合作车企进展情况项目名称项目拟达到的目标吉利汽车创意设计阶段FE-4KA改款主副仪表盘协助同步开发产品设计阶段LX-1AB主副仪表盘、NL-4AB门板、BX11主副仪表盘协助新产品同步开发工程开发阶段FE-6主副仪表盘、FE-5HA主副仪表盘、SX11主副仪表盘、GE11主副仪表盘、DNL-5主副仪表盘、NL-3B门板、SX12主副仪表盘协助同步开发、协助新产品同步开发批量准备阶段KC-1B/KC-2/KC-2HB立柱、NL-4DC主副仪表盘协助新产品同步开发上汽集团产品设计阶段AS22MCE门板+主副仪表盘/AS28门板协助新产品开发工程开发阶段AS23门板协助新产品开发批量准备阶段IS21主副仪表盘协助新产品开发仪表板市占率不断提升带来规模效应客户：固本+培新，量的提升在路上商用车饰件领域企业较少，行业集中度高，供需格局趋于稳定。
公司是中国中、重型卡车领域仪表板总成的龙头企业，市占率由2014年的20.9%上升至2017年30.16%，竞争优势凸显；轻、微型卡车2017年市占率为3.59%。
乘用车饰件领域竞争激烈，2014-2016年公司仪表板总成销量保持平稳，市占率有所下降，但随着配套车企吉利、上汽、广汽的销量大增，公司2017年仪表板总成销量为91.38万套，同比增长72.8%，市占率达8.41%。
商用车单价情况资料来源：公司公告，太平洋证券研究院整理乘用车单价情况资料来源：公司公告，太平洋证券研究院整理拓展+升级带来平均单价提升产品：拓展+升级，价的提升不止步0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 40.0% 0.0 100.0 200.0 300.0 400.0 500.0 600.0 700.172018H1乘用车平均配套单价（元/件） YOY0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0% 60.0% 70.0% 80.0% 90.0% 0.0 100.0 200.0 300.0 400.0 500.0 600.0 700.0 800.172018H1商用车平均配套单价（元/件） YOY公司内饰产品从低价值量向高价值量发展，其中乘用车仪表板总成单价2017年突破1000元，达1053.64元/件，2018H1达1104.54元，一方面是由于乘用车仪表板总成配套量增加（包括副仪表盘），另外是由于仪表盘从中低端车型向中高端配套车型扩张，产品本身价值量提升；门内护板总成和立柱护板总成单价也有均有较大提升，分别达832.71元和340.88元；公司商用车产品相对较成熟，产品价格处于稳定状态，其中仪表板总成单价保持平稳增长，从2014年729.36增长至2018H1的887.74元，顶置文件柜总成单价保持在830-900元之间。
乘用车配套单价约3000元产品：拓展+升级，价的提升不止步单价（元）商用车仪表板总成887.74 顶置文件柜总成839.89 其他饰件产品188.03 合计1915.66 单价（元）乘用车仪表板总成1104.54 门内护板总成832.71 立柱护板总成340.88 流水槽盖板总成42.86 保险杠总成384.50 其他饰件产品211.98 合计2917.47 VS乘用车配套价值量（以2018H1计）商用车配套价值量（以2018H1计）核心竞争力鉴史、问今、昭未来：巨头之路能否实现？成本优势+响应速度鉴史深耕内饰领域近20年，商用车领域内饰龙头，长期配套具备深厚的技术与工艺积累成功实现商转乘，拓展客户群体，成为上汽、吉利等一线自主品牌爆款车核心内饰供应商规模效应下的成本优势凸显，已进入广汽菲克、上汽大众、一汽大众供应链，未来有望不断突破更多合资与外资客户昭未来问今巨头之路对比敏实集团巨头成长之路以及内外饰行业情况，新泉股份巨头之路值得期待；对比敏实集团巨头成长之路以及内外饰行业情况，新泉股份巨头之路值得期待；对比敏实集团巨头成长之路以及内外饰行业情况，新泉股份巨头之路值得期待；PPT模板下载：/moban/ 行业PPT模板：/hangye/ 节日PPT模板：/jieri/ PPT素材下载：/sucai/PPT背景图片：/beijing/ PPT图表下载：/tubiao/ 优秀PPT下载：/xiazai/ PPT教程：/powerpoint/ Word教程：/word/ Excel教程：/excel/ 资料下载：/ziliao/ PPT课件下载：/kejian/ 范文下载：/fanwen/ 试卷下载：/shiti/ 教案下载：/jiaoan/ PPT论坛：4.投资建议与风险提示◆投资建议及盈利预测；◆风险提示；投资建议与盈利预测内外饰领域本身具有不可替代性，受技术变革冲击最小，同时作为技术工艺趋于稳定且壁垒可攻破的细分行业，产品质量保障前提下成本优势与响应速度凸显，自主品牌实现国产替代机会相对更大；国内汽车零部件行业成长空间仍然巨大，国内汽车年产销量必然会达到4000万台以上，占接近一半左右全球产销，国内汽车行业将具有无可比拟的规模效应，必将涌现大批世界级企业。
对比敏实集团巨头成长之路，以及内外饰行业异同，新泉股份通过客户与产品品类的拓展成长为巨头之路值得期待；优质管理能力明显优于国内竞争对手;公司作为内饰领域优秀的民营企业，凭借领先的成本优势与快速灵活的响应机制，毛利率高于行业6-8个百分点，且已获得国内一线自主品牌与南北大众的认可，在手订单超过充足，跟随优质企业成长，未来成长路径清晰可见。
投资建议与盈利预测公司是国内实力领先的内饰件供应商，在自主崛起的新时代，公司乘用车业务与自主品牌共振成长，有望继续保持告诉增长；商用车业务，公司早细分市场龙头地位不断强化。
我们看好公司的发展前景，预计公司2018年、2019年营收分别为39.25亿元、50.20亿元，归母净利润分别为3.51亿元、4.59亿元，目前股价对应2018年估值仅10倍，维持“买入”评级。
1中性我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上看好看淡我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下行业评级公司评级我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上买入我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间增持我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间持有我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间减持我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅低于-15%买出 1中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座电线传线太平洋证券研究院太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000重要声明本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。
负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。
我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。
本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。
本网站用于投资学习与研究用途，如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示，请联系我们，谢谢！
为了完善报告评分体系，请在看完报告后理性打个分，以便我们以后为您展示更优质的报告。您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理，方便您的研究与思考，培养良好的思维习惯。
